杨帆建议个人投资者暂时不参与美股投资-大卡车游戏-平谷新闻
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债券市场-杨帆建议个人投资者暂时不参与美股投资-平谷新闻

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其次,判斷不同股票市場與債券市場的投資價值。在楊帆看來,確定股票、債券配置比例之後,要在A股和港股、境內債券和境外的中資美元債之間作權衡,核心在於風險收益比是否合適。

楊帆坦言,很多次股市上漲帶來的投資熱潮是不夠理性的。「正如2018年年頭股市短期上漲,但如果對比債券會發現,股市沒有優勢,當時銀行一年期存單收益率在5%-6%之間,十年國開債的利率超過5%,債券的吸引力明顯更大。2018年底就恰恰相反,多隻股票股息率比債券的收益率高,股票的配置價值提升。」

首先,在進行投資之前做好股債配置的研究,把握核心變量,盡量規避宏觀層面的風險;其次是事中風控,持續跟蹤所選標的的市場表現、業績情況,在此過程中動態調整資產配置比例,平滑凈值的波動,降低風險;最後,事後風控是在不幸踩到雷的情況下,及時處理。

君子不立危牆之下所謂幸福的人生大致相同,不幸的人卻各有各的不幸。但在楊帆看來,投資正好相反,「失敗的投資經歷大致相同,成功的基金經理卻各有各的方式。」

楊帆建議個人投資者暫時不參与美股投資,而專業投資者若對自己的擇時或選股能力有信心,可以把握參与機會,只是操作更加困難。

其「法寶」就在於,自上而下確定投資組合。楊帆坦言:「做一個股債兼顧的基金經理,必須要學會將投資思路分解再組合。」據楊帆介紹,在資產配置中,她主要從以下三個方面去把握。

謀定而後動同時研究國內和海外市場,既要看股票和又要看債券,楊帆並沒有表現出心有餘而力不足,反而邏輯清晰,「沒有想象中那麼焦慮」。

「股市和債市的長期趨勢都是震蕩向上的,只是波動頻率和催化因素不同,本質原因在於國內的貨幣供應量在增加,所以在市場里投資足夠久的時間,每個人都可以賺錢。但入場時間是一個變量,如果能夠儘力控制回撤,縮小下行空間,獲得的就是正收益。」楊帆笑言。

管理基金時間並不是很長,楊帆卻似一員老將,心態淡然。在其看來,風控本身就是收益的來源,至關重要。「股市和債市的長期趨勢都是向上的,只要在市場里待足夠久的時間,一定會賺到錢,所以最重要的是控制回撤。」她直言。

君子不立危牆之下,楊帆進一步強調,在事中風控過程中要格外謹慎,對於有爭議的投資標的一律拒絕。「這也契合價值投資理念,其實價值投資的投資回報並不會過於豐厚,但多數價值股本身可以提供額外的安全邊際,經營風險較低,收益平穩。」

對於下半年的資產配置,楊帆分析,目前全球經濟同步下行,美股單邊上漲趨勢已接近尾聲,獲取收益的難度加大,建議個人投資者謹慎參与。投資組合方面,目前股市與債市風險偏好出現背離,短期內會維持偏低的股票配置比例。但如果拉長時間來看(2-3年),A股仍是全世界最好的資產。

長期而言,楊帆更看好A股市場。「歐洲負利率債券的規模不斷膨脹,本身說明發達經濟體的資本邊際收益率極低。如果對全世界市場進行橫向比較會發現,中國是目前唯一能夠提供相對穩定增長的地方,而A股也是全世界與美股相關度最低的市場。她理解這也是為什麼達里奧要說,目前進入中國市場風險很大,不進中國市場則風險更大。」

首先,確定股債配比,解決風險資產和避險資產佔比問題。相比于自下而上找到個股或債券,楊帆更願意在每個季度或半年度的節點,去比較當時債券的收益率和股票預期收益率之間誰更有吸引力。

來源:上海證券報

股債現背離 殊途將同歸近期,美國10年和2年期國債到期收益率盤中出現倒掛,引發市場對美國經濟衰退的擔憂。對此,楊帆表示,不僅美國的經濟處在下行階段,全球金融市場負收益率債券大量出現並被投資者追捧,中國的宏觀經濟也承壓,這意味着全球經濟的展望都較為悲觀。因此,對於股票投資,楊帆維持了謹慎判斷,下調大部分公司的盈利預測。

談及美國股市,楊帆分析,美股已經進入了牛市的后三分之一階段。「2008年-2017年間,美股整體波動率非常低,基本平穩上升,但從2018年開始,美股波動率大幅提升,2月份、12月份都曾暴跌,以往的買入並長期持有策略難以持續,獲取收益的難度加大。」

確實,每一個基金經理,對於投資最重要的事,理解不同,答案也不同。楊帆給出的答案是:風險控制本身就是收益來源,至關重要。

而對於中資美元債,楊帆透露,今年以來中資美元債品種全面上漲,利率債和高收益債券表現亮眼,原因在於2018年債券市場全面普跌,同時,今年美國國債收益率下行顯著超預期。她認為,目前高收益債券到期收益率仍比較高,到年底前仍有正收益的空間,只是宏觀波動的加大令操作難度上升。

有別於大多數基金經理的「標配」從業經歷,楊帆從北京大學畢業后,先在莫尼塔研究機構擔任研究員,後進入敦和資產做高級研究員,2017年6月底開始擔任長信基金國際業務部副總監,現任部門總監。

值得注意的是,楊帆認為,當下節點美股和A股同時存在一個「有意思的現象」,即股市和債市的風險偏好顯著背離。她認為,「所有宏觀指標都顯示經濟出現了較為快速的下行,債券投資者有很強的經濟下行預期,但權益市場對公司的盈利增速預期調整沒有跟上,目前大家風險偏好還比較高,這屬於正常現象,只有三季報結果出來,投資者才會進一步下修盈利預測。美股也存在類似情況,美國債券收益率水平和股市位置之間存在巨大背離。」

最後,選擇與公司投資理念相匹配的標的。楊帆介紹說,長信基金一直堅持價值投資,強調長跑比一時的「風光」更重要。「底倉的選擇要從基本面出發,選擇長期基本面比較紮實的公司並持續跟蹤。同時根據市場熱度、趨勢進行適度調整。」

對於如何做好風險控制,楊帆總結為事前、事中和事後三個層面。

在做基金經理之前,楊帆笑言說,自己「繞了一大圈」。但正是這些工作經歷,讓她對資產配置有了更為深刻、獨特的理解。

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