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上半年公司-权益市场向好将推动上市险企今年上半年的投资收益大幅增长-嵊州新闻网

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霍华德交易到灰熊

權益投資拉動凈利增長雖然上市險企權益類投資佔比不足30%,但權益市場對上市險企的凈利潤影響顯著。這主要是因為目前國內壽險公司的利潤貢獻中,「利差益」是最主要的凈利潤來源。

通俗來說,上述稅收政策利好包括兩方面:一方面,保險公司手續費率稅前可抵扣比例提升將減輕2019年稅負;另一方面,2018年因傭金超支多交的部分所得稅可用於沖抵2019年所得稅,各公司可能酌情在2019年半年報中體現這部分利好。

而今年上半年,權益市場表現也遠好於去年同期。上半年滬深300指數和恆生國企指數分別上漲29%、11%,其中,二季度分別下跌1%、4%。而2018年上半年分別下跌14%、8%,去年二季度則分別下跌10%、8%。基於此,多家券商研報表示,權益市場向好將推動上市險企今年上半年的投資收益大幅增長。

值得一提的是,除上述幾大原因助推險企凈利增長之外,今年上半年上市險企的營運利潤表現也不俗。從利源角度來看,壽險公司的營運利潤可以分解為四個部分:剩餘邊際攤銷、凈資產投資收益、息差收入和營運偏差及其他,其中剩餘邊際攤銷是會計利潤的主要來源。

■本報記者蘇向杲進入7月份,上市險企已經開始核算今年上半年營收及凈利情況。與往年不同的是,今年上半年有兩項重大利好推動上市險企交出漂亮的業績:一是權益市場投資收益較好;二是稅收負擔大幅下降。

「近十年我國保險板塊走勢受投資因素影響較大,包括股票市場走勢以及利率水平變動,這主要是由我國保險公司利潤和價值結構決定的。在這個發展階段,我國保險公司利潤和價值結構以利差為主,形式上更像是一個投資公司,獲得保費收入后,通過賺取利差的方式獲取收益。因此,保險股具有很強的周期性。」愛建證券研究員張志鵬認為。

稅收新政利好顯現除投資收益大增之外,5月29日,財政部發佈《關於保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》,該新政有兩點變化:一是,產險公司和壽險公司的手續費抵稅比例上限分別從保費收入(扣減退保金后)的15%、10%提升至18%;二是,新政策新增規定「超過部分,允許結轉以後年度扣除」。

「我們預計,2019年上半年中國平安(601318)、中國太保、新華保險、中國人壽這四大上市險企的凈利潤同比增長約73.5%、70.2%、50.5%、122.7%,其中二季度同比增長約70.7%、90.4%、68.0%、263.0%。凈利大增主要來自於投資端好於去年同期及稅收政策利好。」天風證券研究員夏昌盛及羅鑽輝表示。

需要說明的是,險資投資資產配置中,債券佔比要高於權益資產。今年上半年,中債總全價指數、國債總全價指數分別下跌0.6%、0.9%,而2018年上半年均上漲3%,但保險公司的債券大部分持有至到期,因此債市下跌對利潤的影響相對有限。2019年上半年,10年期國債收益率均值為3.21%,較去年同期下降了54bps,由於新配固收資產占可投資資產比例較小,對於當期投資收益的影響有限。

從對上市險企的凈利潤的直接影響來看,經天風證券測算,稅收新政下,如這部分利好全部在2019年半年報中體現,對於中國平安、中國太保、中國國壽、新華保險今年上半年利潤增長的貢獻分別為19%、52%、32%、31%。

而今年一季度,資本市場表現良好,中國人壽、中國平安、新華保險、中國太保和中國人保的投資收益(投資凈收益公允價值變動損益)分別為528.85億元、502.84億元、74.84億元、166.25億元和122.89億元,同比增幅分別為92.7%、57.8%、0.4%、39.2%和21.3%。

A股市場上漲在推動險企投資收益增加的同時,也推動上市險企歸母凈利大幅增長,今年一季度,中國人壽、中國平安、新華保險、中國太保和中國人保的歸母凈利同比分別增長92.6%、77.1%、29.1%、46.1%和12.1%。

剩餘邊際是公司未來利潤的現值,攤銷模式在保單發單時刻鎖定,攤銷穩定不受資本市場波動影響。以平安壽險業務的數據為例,通過剩餘邊際的方法來預估壽險的營運利潤,假設「剩餘邊際攤銷期初剩餘邊際」為4.5%,較去年同期下降考慮到新單保費下滑會影響剩餘邊際攤銷的速度。天風證券預計,2019年上半年平安壽險及健康險業務稅前營運利潤同比增長18.7%,稅後營運利潤同比增長49.7%。

從上市險企來看,資本市場波動直接反映在投資收益和凈利潤上。比如,2018年上市險企的投資收益受股市波動影響出現一定幅度的下滑。中國人壽、中國平安、新華保險、中國太保、中國人保、中國太平的總投資收益率分別降至3.28%、3.7%、4.6%、4.6%、4.9%和3.85%。

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