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胡月曉認為,低利率環境加速資產配置的全球化趨勢,各路資金均需以國際視角尋求更高收益,跨市場配置將是不錯的選擇。

在9月20日召開的第53屆中國資本市場高級研討會暨上證秋季所長論壇上,來自證券投研界的嘉賓認為,低利率時代的資產配置已經發生變化。有券商研究所所長指出,低利率時代將持續較長時間,細化資產配置方案十分有必要。

中原證券研究所所長王博表示:「低利率甚至負利率扭曲了資產定價的錨,引導大類資產配置邏輯的變化。從實踐經驗看,低利率環境下資產配置需要根據經濟態勢動態調整配置方案。首先,在低利率初期可以配置黃金等大宗商品。其次,在低利率中期可以逐步配置股票、債券和房地產等資產。第三,負利率環境中,現金流出效應並不會立刻顯現,中長期推薦配置商品。」

低利率時代具有長期性近期多國央行降息,不少國家甚至已進入負利率時代,這對全球的資金流向,對我國的資本市場,無疑都有深遠影響。銀河證券研究所投資研究部總經理鞠厚林表示,低利率是一個經濟周期的概念,而我國無風險收益率下行是中長期的趨勢。第一,由於打破剛性兌付等影響,未來銀行理財及資管產品的收益率和投資者的收益預期將下降。第二,伴隨我國經濟增速的調整,整個社會的投資回報率都在下降。所以從這兩個趨勢來看,無風險利率或整個市場的收益率整體下行是一個長期趨勢。

開源證券研究所所長田渭東認為,雖然全球進入了降息周期,但是中國的利率在全球範圍相對來說還是處於高點,隨着中外利差的擴大,中國將成為全球投資的估值窪地,外資將逐步成為中國資本市場增量資金的主體。在此背景下,資產配置的風格會發生很大變化,高分紅、高ROE、低槓桿、低波動率的股票會成為資產配置的首選。

川財證券研究所所長陳靂看好當前我國穩健的貨幣政策,認為人民幣資產的估值水平具備相對較高的吸引力,包括A股在內,資本市場有望在中長期迎來外資紅利。9月下旬富時羅素、標普道瓊斯也「充值到賬」,其選中的成份股,如上證500中的優質龍頭成份股將受帶動,大消費、金融等此前較受外資青睞的板塊值得繼續關注。

路穎說,站在當前的歷史發展階段,低利率對企業經營是有利的,再加上減稅降費政策的落實,預計企業盈利會有好轉。另外,隨着我國資本市場的改革推進,資產定價權逐步交給了市場。這種背景下,與內需、國內產業結構升級、新興經濟相關的領域,都是重要的投資方向。

五礦證券研究所所長葛軍認為,在低利率時代下,黃金的相對吸引力會不斷增加。從長期角度看,當前正處於全球貨幣體系的第三次重新錨定期,黃金作為實物貨幣的價值不會旁落。從中期角度看,在人民幣國際化、「一帶一路」建設的推進進程中,尤其是在人民幣石油期貨的推進中,黃金作為人民幣的輔助信用貨幣,在此階段有獨特的吸引力。此外,在全球經濟存在較大不確定性的階段,黃金作為避險資產的投資吸引力也在加大。

上海證券研究所總經理助理胡月曉也認為,低利率時代將延續較長時間。同時,中外利差將長期存在,對我國的國際金融環境造成較大影響。但對中外利差引起的國際資金流入也不能期望太高,因為基於利差流入的資金基本上是風險偏好較低的資金。

長城證券研究所副所長汪毅認為,研究低利率時代的最優資產配置是一個較長時期的主題。「目前來看,沒有其他資產比股票資產更有吸引力。」

海通證券研究所所長路穎提醒,低利率是目前很重要的一個經濟特徵,但在做資產配置的時候,未必是最重要甚至唯一應該考慮的因素。需要考慮國內的槓桿率處於什麼水平、經濟增長和經濟周期處在哪個位置、人口結構發生巨大變化後人力成本的改變,以及人們的消費特徵發生了哪些變化……

高分紅低波動資產成首選低利率不可避免,具體配置方向就成為投資者最關心的部分。在券商研究所所長看來,各類資產的優劣對比和全球化視野不可避免。從權益投資部分來說,高分紅、低波動等新的標籤將成為資產配置的關鍵詞。

湘財證券研究所所長助理張銀旗認為,資產配置的策略要考慮三個方面:第一,對市場的風險狀態進行分類;第二,對客戶的風險偏好進行分類;第三,要對產品進行分類。只有在這三個方面分類之後,才能給客戶提供資產配置策略。

廣發證券發展研究中心海外宏觀首席分析師張靜靜認為,低利率不僅是經濟增速下降的結果,也有結構和非經濟因素的驅動。從海外資產看,目前美債的性價比已經很低,但美國地產類相關資產可能有一定配置價值。

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